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参与设立产业并购基金泡汤 平安财智整改尚未过关

2018-01-24 17:12

  由于平安财智投资管理有限公司(以下简称“平安财智”)未通过整改,无法继续基金设立工作,北纬科技(002148.SZ)决定终止与其投资设立产业并购基金。

  平安财智只是尚未整改达标的券商私募子公司之一。如今一年整改期已过,截至记者发稿,中国证券业协会(以下简称“中证协”)已公布7批通过整改的券商私募子公司名单,共计72家券商私募子公司整改达标。然而,《中国经营报》记者注意到,平安财智、东证资本等券商私募子公司前十强却未出现在名单之中。

  平安财智的也从侧面反映出,如今仍未通过监管整改要求的券商私募子公司所面临的困境——监管要求未通过整改前不得新增业务,到期前不得申购或追加资金,不得续期。

  事实上,除了未拿到监管整改批复的券商私募子公司,券商直投公司在2016年底出台的监管新规下,都面临着调整公司股权架构、强化内外部风险控制、明确业务范围、增强市场化募资能力以及投资项目挑选能力等诸多。

  1月6日,北纬科技公告称,由于证监会对券商私募基金子公司进行整改规范等原因,原定基金管理机构之一的平安财智无法继续基金设立工作。鉴于此,终止投资设立产业并购基金。

  中国证券法研究会理事、安杰律师事务所合伙人尤挺辉律师告诉记者,一般上市公司和PE共同设立产业并购基金,最终中止的原因很多。“在北纬科技这个案例中,由于监管层对券商私募子公司的整改规范导致基金终止的情况,还是很少遇到。”

  2016年12月30日,中证协发布了《证券公司私募基金子公司管理规范》及《证券公司另类投资子公司管理规范》,分别从设立要求、业务规则、负面清单、内部控制等方面对私募子公司和另类子公司经营进行约束,并给出一年的整改期限。

  某券商私募子公司总经理认为,从2017年12月到今年1月,中证协又公布了4批名单,可以看出监管已经加快审批公布速度,预计春节前全部名单应该都会出来。

  根据清科集团私募通数据库显示,平安财智是平安证券旗下百分百控股的直投子公司,于2008年9月设立,目前注册资本6亿元,LP管理资本量9500万元,累计参与3只基金4轮募资,管理基金数量13只,管理资本量25亿元,主要投资项目的中后期。

  一家已通过整改的券商私募子公司副总经理向记者解释道,各家券商私募子公司为了尽快开展新业务,都在按监管要求进行公司股权架构以及业务方面的整改调整,后面陆续通过整改是必然的结果。

  记者联系到平安财智母公司平安证券相关人员,询问平安财智整改情况,对方与子公司沟通后,并没有正面回答,只表示整改材料已经递交上去,正在等待监管批复。他预计(应该)很快。和平安财智境况类似的还有东证资本。“公司已递交整改材料,预计很快获批。”东证资本相关人员称。

  不能新增业务对券商私募子公司是否会带来不利影响?某大型券商私募子公司负责人告诉记者,新规说的不能新增业务,是指不能新设立基金,而对于不符合新规要求的存续产品,只是不能再募资,其投资活动仍然可以正常进行,正常退出获利。“但近一年内不能新增基金,对于新规前已经在洽谈设立的基金确实也有一定影响,这意味着原本打算设立该基金进行投资的LP,近期内无法开展投资活动,即将设立的基金可能泡汤。”该负责人补充道。

  另外,记者从多家券商私募子公司内部人士处了解到,在新规发布之后的一年过渡期内,各家券商都在通过拆分、合并等方式对现存的一类业务多个子公司经营情况进行规范,并妥善与新老客户进行沟通。同时放缓了对外投资。根据清科集团私募通数据库显示,平安财智2017年全年投资案例5起,投资额3350万元,新增退出案例4起,回报金额2850万元,相比2016年全年,2017年的投资案例减少1起,退出案例增加2起。

  目前看,大部分公司整改后都能通过监管验收,但同时券商直投在朝私募子公司转型的过程中,仍然面临诸多挑战。

  比如新规要求,私募基金子公司及其下设基金管理机构将自有资金投资于本机构设立的私募基金的,对单只基金的投资金额不得超过该只基金总额的20%。而此前市场上大部分券商直投子公司旗下的基金仍采用自有资金投资的模式,也就是说剩下80%的资金缺口需要对外募资,如何引入资金雄厚的LP成为券商私募子公司的一个挑战。

  多位券商私募子公司相关负责人告诉记者,目前公司LP资金来源主要来自央企国企等投资平台、上市公司以及产业集团等,也有一些来自已投项目的资金,用于产业上下游整合。

  以平安财智为例,2012年以前,平安财智都是自有资金模式进行投资,2014年开始全面以私募模式进行操作,并在去年监管新规出台前已经完成了转型。2017年7月,平安财智董事长封群在接受记者采访时曾表示,从券商资本配置和有效运用角度,不应给直投子公司太多资本配置于自营投资或类自营跟投,而应该更加市场化用好第三方长期股权可投资资金。

  与此同时,新规明令券商在实质保荐业务开展前的突击入股,过去这种行为在市场上催生出“PE”行为,致使券商“直投”无须过多关注项目资质,只要在项目公司Pre-IPO前夕突击进场,就能轻松赚取巨额利润。如今,这一模式已经难以持续,随着监管要求券商“直投”完全朝“私募子公司”转型,未来券商子公司将和市场上所有PE机构抢食股权投资市场这块大蛋糕。

  上述券商私募子公司总经理认为,现阶段Pre-IPO的项目是各大投资机构都在抢夺的项目,券商私募子公司要想谋求更稳定长久的发展,未来在项目选择上必须适当向前端移动,拓展更多的投资项目。